Ahlatcı Yatırım'ın ASELS 26Q2 Finansal Değerlendirme raporunda, cironun piyasa beklentisinin yüzde 9,1, FAVÖK'ün yüzde 14,8 ve net karın yüzde 23 üzerinde gerçekleştiği belirtildi. Ahlatcı Yatırım tahminlerine göre sapmaların ise sırasıyla yüzde 6,9, yüzde 13,2 ve yüzde 23,7 olduğu ifade edildi.

Raporda, yıllık bazda cironun yüzde 32,6, FAVÖK'ün yüzde 32,2 ve net karın yüzde 61,4 arttığı, çeyreklik bazda ise sırasıyla yüzde 41,1, yüzde 51,5 ve yüzde 43,6 büyüme kaydedildiği aktarıldı. FAVÖK marjının yıllık bazda yüzde 27 ile yatay kaldığı, çeyreklik bazda ise 186 baz puan iyileştiği ve şirketin 2026 yılı beklentilerini koruduğu kaydedildi.

Raporda, ihracatın büyümenin ana kaynağı olduğu belirtilirken, yurt dışı satışlarının 4 milyar 31 milyon TL'den 10 milyar 183 milyon TL'ye yükseldiği ve ihracatın cirodaki payının yüzde 10,3'ten yüzde 19,7'ye çıktığı ifade edildi. Teslimat esaslı hasılatın yüzde 57,7, zamana yaygın hasılatın ise yüzde 17,8 arttığı aktarıldı.

Brüt kar marjındaki 121 baz puanlık daralmaya rağmen FAVÖK marjının yüzde 27 seviyesinde korunduğu belirtilen raporda, faaliyet giderlerinin ciroya oranının yüzde 9,9'a gerilediği, 2026 yılının ilk yarısındaki FAVÖK marjının ise yüzde 26,3 ile yıl sonu hedefini aştığı kaydedildi.

Raporda, 2025 yılının ikinci çeyreğinde net karın büyük bölümünün ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandığı, 2026 yılının ikinci çeyreğinde ise 10 milyar 376 milyon TL vergi öncesi kâra ve 1 milyar 865 milyon TL net vergi giderine rağmen 8 milyar 511 milyon TL net kar elde edildiği belirtilerek kar kalitesinin iyileştiği ifade edildi.

Bakiye siparişlerin 20,4 milyar dolardan 23,2 milyar dolara yükseldiği, yılın ilk yarısında 4,9 milyar dolarlık yeni iş alındığı ve yeni iş/satış oranının 2,5 kata ulaştığı aktarılan raporda, yılın kalan altı ayında 3,3-3,9 milyar dolarlık teslimat öngörüldüğü kaydedildi. Net finansman giderinin 4 milyar 302 milyon TL'den 3 milyar 145 milyon TL'ye, kredi kaynaklı kur farkı zararının ise 4 milyar 456 milyon TL'den 1 milyar 659 milyon TL'ye gerilediği belirtildi.

Raporda, esas faaliyet karının cirodaki yüzde 32,6'lık büyümeye karşın yüzde 5,4 artışla 13 milyar 382 milyon TL olduğu, net kur farkı gelirindeki düşüş ve brüt marjdaki daralmanın faaliyet kârını sınırladığı ifade edildi.

Serbest nakit akışının 3 milyar 239 milyon TL'den eksi 10 milyar 304 milyon TL'ye gerilediği belirtilen raporda, yatırım harcamalarının 19 milyar 236 milyon TL'ye yükseldiği, işletme sermayesinden 12 milyar 351 milyon TL çıkış olduğu, net borcun 16,5 milyar TL'den 33,8 milyar TL'ye, net borç/FAVÖK oranının ise 0,30'dan 0,55'e yükseldiği kaydedildi.

Raporda ayrıca, vergi öncesi kardaki 10 milyar 536 milyon TL'lik yıllık iyileşmenin 8 milyar 353 milyon TL'sinin net parasal pozisyon etkisinden kaynaklandığı, bu kalemin nakit yaratmamasının kar büyümesinin kalitesini sınırladığı ifade edildi. Ahlatcı Yatırım, Aselsan'ın ikinci çeyrek finansal sonuçlarını olumlu değerlendirdiğini, beklentileri aşan ciro, FAVÖK ve net kârın ihracattaki güçlü büyüme, teslimat esaslı hasılattaki artış ve korunan FAVÖK marjıyla desteklendiğini belirterek, 446 TL hedef fiyatını ve "TUT" önerisini koruduğunu kaydetti.